Jumlah keseluruhan kedudukan spekulatif bersifat menurun terhadap dolar AS meningkat lebih dua kali ganda sepanjang minggu pelaporan, mencecah -$10.1 bilion. Dolar Kanada dan yen mencatat pengukuhan paling ketara, manakala pergerakan euro agak sederhana—namun apa jua keadaannya, satu perkara perlu diakui: dolar kekal berada di bawah tekanan yang berat.

Emas terus mencatat rekod hampir setiap hari, melepasi paras $3,400 seauns—dan sememangnya, ini masih belum mencapai had maksimumnya. Malah, harga minyak juga kembali meningkat meskipun terdapat peralihan ketara ke arah aset selamat. Ini memberi gambaran bahawa para pelabur tidak lagi menganggap dolar AS sebagai tempat perlindungan yang kukuh.

Jualan besar-besaran pada hari Isnin, seperti biasa, dicetuskan oleh Presiden AS. Dalam satu hantaran di Truth Social, Trump menyifatkan Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell sebagai "kegagalan besar" dan menuntut pemotongan kadar faedah dimulakan serta-merta. Menurut Trump, inflasi di AS hampir sepenuhnya dapat dikawal, dan sebarang kelewatan dalam pengurangan kadar akan membawa kepada kelembapan ekonomi—sesuatu yang cuba dielakkan olehnya sedaya upaya. Trump perlu menampilkan ekonomi AS sebagai entiti yang kukuh dan menarik dalam perang tarif yang sedang dilancarkannya demi merangsang aliran modal masuk.

Lebih membimbangkan, Trump dilaporkan sedang mempertimbangkan untuk memecat Powell (yang dilantiknya sendiri) sebelum tamat tempoh perkhidmatannya. Perkara ini mencetuskan gelombang jualan baharu di pasaran ekuiti AS. Rizab Persekutuan pula tidak mahu bertindak terburu-buru. Ia berpegang pada pelan sedia ada dan terus menghantar isyarat untuk meredakan keresahan pasaran. Goolsbee menyatakan bahawa "jangkaan inflasi jangka pendek telah meningkat, jadi kita perlu tunggu dan lihat apa yang berlaku seterusnya." Namun begitu, hasil bon Perbendaharaan AS terlindung inflasi (TIPS) lima tahun telah merosot dengan ketara minggu lalu—satu petunjuk yang membawa mesej sebaliknya.

Pasaran swap sekali lagi mengambil kira kemungkinan empat kali pemotongan kadar oleh Fed pada tahun ini. Akibatnya, dolar semakin kehilangan sokongan. Rancangan Trump untuk mengenakan tarif baharu juga belum menunjukkan hasil—China enggan berkompromi dan bahkan memberi amaran kepada negara lain agar tidak membuat perjanjian dengan AS yang mungkin merugikan mereka sendiri.

Siapa yang bakal muncul sebagai pemenang masih belum jelas—jika pun ada pemenang. Namun begitu, pelabur kini lebih memilih untuk membeli emas berbanding dolar, sekadar untuk langkah berjaga-jaga.

Minggu lalu, kami telah meramalkan bahawa sebarang lonjakan pada indeks S&P 500 tidak akan menandakan pembalikan trend. Sebaliknya, ia hanyalah bersifat sementara, memandangkan faktor asas terus menekan indeks itu ke arah penurunan.

Dan begitulah ia berlaku: S&P 500, selepas penstabilan singkat, sekali lagi bergerak menurun. Penjualan semula mula kelihatan seperti panik lagi, dan paras 4,800 tidak lagi kelihatan mustahil untuk dicapai. Tambahan pula, sasaran jangka panjang telah beralih ke paras 4,500. Jika berlaku penarikan semula, ia mungkin cetek—hampir tiada alasan untuk mengharapkan pemulihan yang berterusan.