Єна змогла зміцнитися проти долара після того, як 9 квітня Банк Японії опублікував зведення думок за підсумками засідання 26 квітня, оскільки в ньому містилися доволі агресивні коментарі щодо двох визначальних для єни тем ─ підвищення ставок і скорочення закупівель облігацій (JGB). У документі міститься додаткове підтвердження того, що Банк Японії готується до серії підвищень ставок і до скорочення закупівель JGB. Протокол містить очевидні натяки на те, що Банк Японії чинитиме опір подальшому ослабленню єни.

Якщо питання про підвищення ставок є досить очевидним, то скорочення закупівель облігацій ─ крок суперечливий. Бюджет Японії стійко дефіцитний з 1993 року, і фінансування уряду відбувається завдяки постійному випуску облігацій, який купує Банк Японії, оскільки для зовнішніх інвесторів вони нецікаві через практично нульову прибутковість, що вищою є різниця прибутковості між UST і JBG, то слабкішою є єна.

Якщо Банк Японії готується переходити до кількісного посилення, то хто фінансуватиме уряд? Очевидно, що потрібно або домогтися стійкого профіциту бюджету, що в поточних умовах просто неможливо, або підвищити привабливість облігацій для іноземних інвесторів, чого можна досягти лише зростанням прибутковості. Що, зі свого боку, знову-таки підвищуватиме навантаження на бюджет через зростання відсоткових виплат.

Ставка, очевидно, буде зроблена на підвищення реальних доходів населення, звідси така пильна увага до прогнозів щодо динаміки середньої заробітної плати. Зростання доходів дасть змогу утримати інфляцію поблизу рівня 2%, що стане обґрунтуванням підвищення ставки та, відповідно, прибутковості облігацій.

Так це чи ні, покаже час, але, судячи з усього, фаза слабкої єни добігає кінця, оскільки негатив явно перевищує позитив.

Чиста коротка позиція по єні різко скоротилася за звітний тиждень на 2,4 млрд, до -10.9 млрд. Позиціювання ведмеже, але скорочення короткої позиції спостерігається другий тиждень поспіль, і розрахункова ціна більше не вказує на високу ймовірність подальшого зростання USD/JPY.

Єна, як і раніше, торгується поблизу рівня 160, проте шанси на ще один тест цього рівня стали помітно нижчими. Об'єктивно єна повинна слабшати через занадто сильну різницю прибутковості, але в довгостроковому плані ситуація змінюватиметься на її користь, і питання лише в тому, коли ці зміни стануть достатніми, щоб єна почала зміцнюватися з об'єктивних причин, а не через монетарні інтервенції. Для спекулянтів гра на зниження єни стає занадто небезпечною, тому найбільш очевидна стратегія полягає в тому, щоб продавати USD/JPY на спробах зростання в очікуванні глобального розвороту.