У японському суспільстві існує глибинний страх перед поверненням багаторічної дефляції, з якою марно боролися та уряд, і Банк Японії протягом десятиліть. Ідея про те, що слід почекати з підвищенням ставки BoJ як мінімум до весни наступного року, набирає популярності – на користь такої паузи нещодавно висловилися такі фігури, як член Ради BoJ Адачі, лідер Демократичної партії для народу (партія набирає популярність і на виборах до нижньої палати парламенту 27 жовтня збільшила своє представництво в 4 рази) Тамакі та низка інших важливих фігур.

Аргументи тут такі: підвищення заробітної плати навесні 2024 р. значною мірою вплинуло на рішення Банку Японії почати вихід з політики негативних ставок, але немає жодної впевненості, що навесні 2025 р. буде таке ж серйозне підвищення. Потрібно дочекатися його закінчення, щоб підвищувати ставку. Зростання оплати праці цього року є максимальним з 1997 р., але оскільки й інфляція висока, то реальні доходи домогосподарств знижуються – у серпні спад склав 1,9% р/р. Підвищення ставки при падінні реальних доходів – не найкраща ідея, оскільки це стане сильним ударом по споживанню, відповідно по ВВП, і в підсумку люди все одно витрачатимуть менше та більше заощаджуватимуть. Привіт, дефляція, а якщо пощастить, то й стагфляція – найбільший кошмар будь-якого уряду.

Зрозуміло, що такий підхід аж ніяк не сприяє зміцненню єни, особливо на тлі переоцінки політики ФРС після перемоги Трампа. Вчора FOMC очікувано знизив ставку на чверть пункту, і тепер ф'ючерси показують лише 4 зниження до кінця 2025 р., тобто до 4%. Це означає сильний долар, що цілком відповідає озвученим політичним лозунгам Трампа у передвиборчій кампанії, а сильний долар, своєю чергою, означає й вищу дохідність.

Звісно, ринки ще деякий час трястиме, у будь-який день можна очікувати гучних заяв і кадрових рішень, волатильність залишатиметься підвищеною, але щодо перспектив єни, то вони виглядають досить слабкими – усі фактори, які дозволили здійснити дивовижне зміцнення у липні-вересні, більше не діють.

Усього 11 тижнів єна утримувала бичаче позиціювання, станом на звітний тиждень стало зрозуміло, що цей період завершився – тижнева зміна -3,1 млрд, сформувалася коротка позиція в розмірі 2,0 млрд. Єна та євро змагаються одне з одним у темпах розпродажів, і обидві валюти наразі виглядають щодо долара найбільш слабо.

Тиждень тому ми очікували, що єна продовжить ослаблення, що й сталося – після оголошення результатів виборів президента у США курс USD/JPY у моменті піднявся до 154,71, відкат після цього був незначний, і, суворо кажучи, причин очікувати розвороту єни на південь зовсім небагато. Імовірніше інше – продовження зростання в напрямку багаторічного максимуму 161,79, який був сформований у липні. Завадити зростанню може лише несподіване зростання попиту на захисні активи, що в поточних реаліях малоймовірно.