Американская исключительность сделала 2024 для S&P феерическим. Широкий фондовый индекс вырос почти на 28% с начала года и отметился 58 историческими максимумами. Он не устает ставить рекорды несколько недель подряд на фоне уверенности инвесторов в разгоне экономики США благодаря фискальным стимулам и дерегулированию. При этом сезонно сильный для акций декабрь позволяет смотреть на их будущее с оптимизмом. Однако не думайте, что 2025 окажется таким же.

Goldman Sachs и JP Morgan видят S&P 500 к концу 2025 на уровне 6500, Bank of America – на уровне 6666. Это всего на 7–10% выше текущих уровней. О двузначном приросте речи не идет. Причем инвесторам есть о чем беспокоиться. Спекулятивные лонги выглядят чересчур растянутыми, а когда все сидят в одной лодке, стоит появиться малейшему негативу, как она рискует перевернуться.

Динамика S&P 500 и позиций управляющих активами

Наиболее вероятными факторами риска являются пауза в цикле ослабления денежно-кредитной политики ФРС и торговые тарифы Дональда Трампа. Согласно исследованию ФРБ Нью-Йорка, первая торговая война 2017–2019 оказала большее негативное влияние на экономику США, чем ранее предполагалось. Американский фондовый рынок рухнул на 11,5% в дни объявления тарифов, потеряв при этом более $4,1 трлн капитализации. Причем фондовые индексы не восстанавливались после этого неделями.

Неудивительно, что начиная с экономического кризиса 2008-2009 мировой рынок акций превзошел S&P 500 только один раз – в 2017. В первый год президентства Дональда Трампа. Все остальное время благодаря масштабным монетарным и фискальным стимулам, а также опережающему росту производительности в США, американские фондовые индексы доминировали.

Динамика побед и поражений MSCI по сравнению с S&P 500

Таким образом, пошлины на импорт и связанные с ними торговые войны являются явным фактором риска для S&P 500. Однако до вступления Дональда Трампа в должность президента США об этом можно не беспокоиться. Капитал продолжит течь из Европы в Северную Америку, так что опасаться по поводу чрезмерного «бычьего» позиционирования по фондовому индексу не стоит.

Свинью его поклонникам может подложить ФРС, если в декабре не снизит ставку по федеральным фондам на 25 б.п., до 4,5%, как того ожидает срочный рынок. Он выдает 74%-ю вероятность, что это произойдет. И тот факт, что инвесторы не услышали от Джерома Пауэлла опровержений, поспособствовал новой волне покупок американских акций.

Технически на дневном графике S&P 500 имеет место ускорение восходящего тренда, о чем свидетельствует уход котировок от уровней динамической поддержки в виде скользящих средних. Сформированные ранее лонги были наращены на отбое от 5990. Следует их удерживать и время от времени входить в дополнительные покупки широкого фондового индекса на откатах. В качестве таргетов фигурируют отметки 6220 и 6500.